04年行情回顾

    2004年的A股市场，是政策与市场趋势极度对抗的一年，也是盘中各类资金的“重灾年”！

    沪指千五开盘，上冲千六震荡，“国九条”出台，引发不明真相增量资金入市做多，沪市上冲1783点，宏观调控、市场资金面恶化、国有股试点遇阻，A股历时5个月三波暴跌5百余点，9月13日创出5年半A股新低1259点，9。14政策面触发A股2百余点的快速反弹波段，年底资金预期谨慎，沪指下破千三政策底，市场的疲弱非常明显。

    04年市场的资金曲线，反映了比较真实的资金流动变化，03年12月A股市场资金数据出现一个拐点，增量入市曲线稳定走高，在“国九条”出台后，资金数据有一个快速的台阶式放大，在四月达到了一个峰值高点，大盘见顶回落，资金快速流出，市场预期“国九条底部”、年线筑底止跌，资金流动的数据不支持这种判断，在9月存量资金曲线有短暂的放大，10月至12月底资金流出未有明显变化，A股市场没有增量入市，资金面的拐点肯定还没有出现（成交曲线领先存量测算曲线）。

    04年只发生了两个短暂上涨波段，下跌是贯穿全年的主趋势，这个跌势基本终结了老的落伍的资金运作模式，A股市场代表民间资本和国有资本旗舰龙头的德隆、南方无一幸免，鸿仪系、闽发系、汉唐系、天同系、华夏证劵等等，也是01年以来，集中清洗机构最惨烈的一年。

    05年策略

    2005年A股市场，不具备发生牛市的基础，大盘重心下移的趋势无法避免，影响职业资金心理预期的主要因素有：询价发行的新股定位；C股市场套利机会；人民币升值；融资与潜在增量的平衡；股权分置试点；期指、具有吸引力的题材套利机会。

    沪市1300点不是A股底部，大盘会形成一个新的箱体波动，A股平均成本区沪指1550点——1600点，有可能形成A股波动的上限新箱顶，1300点处于箱体的中轴位置，05年初应会出现一波反弹行情，05年中下旬，市场会大致探明向下波动的底线区域。

    05年的A股套利机会，会更加鲜明的体现炒作集中性、波段性和政策引发的短线套利机会。主流机构资金和非主流机构资金，流向会有更明确的分化。05年市场主流资金应会集中流向：一级市场、新股新蓝筹、比价效应下的新老蓝筹、成长性上市公司持仓的调整；非主流资金应会关注C股的套利机会、挖掘更具有说服力的题材炒作、时点短线机会。

    05年A股市场主要的赢利点：新蓝筹、C股、“双低”蓝筹、成长性上市公司。

    05年A股市场，绝大多数基本面、业绩、行业、题材等平淡的老股，面临与新股比价重新定位的巨大风险。

    05年资金流动的特点可以预见的是，主流合规新增量机构资金，会主要通过询价制新股介入市场。12月底，A股市场的存量资金约为2700亿——3000亿（劵商数据），05年融资预期估计1千亿以上，新的潜在增量不足1千亿（很多本身就是存量资金如保险），考虑到一级市场冻结的资金量和IPO溢价、交易成本等因素，多数股票缺血，资金集中流向特定板块会非常明显。

    非主流民间资金，05年会出现专门针对C股的私募机构，二级市场短线套利和题材阵发性炒作，不会是05年主流的市场特征，套利低风险C股、跟风新蓝筹股，会削弱和分流存量、增量民资对老股的投入。

    05年的政策面，还是会延续“呼吸机”、“高压锅”的原理，A股市场会向更加市场化、更完善的制度模式、更合理成熟的估值水平过渡，这个过程无法逆转。A股市场化的制度改良，显然会损害老的投资人利益，矛盾激化也会有“利好稳定的举措”，但应该清醒的认识到，利好减压阀只起到市场不出现悲剧性的结果，股市改良不会停止，避免把套利行为，建立在政策救市非理性的幻想中！

    新股策略

    询价制发行的新股，业绩计算、IPO定价、基本面、交易价格等，都具有相对老股明显的优势，03年上市的新股，以询价制计算上市业绩，平均业绩缩水不低于30%（劵商计算业绩下浮40%），具有询价资格主流机构IPO定价模型，几乎都是参照国际标准调整的估值，通过对比安全性、比价因素等，新股具有非常明显的资金吸引力，新股策略就是把握新股的跟风时机。

    询价机构与上市公司合谋抬高IPO定价，这种可能性比较小，参于询价的合规机构很多，一级市场还有冻结期，脱离合理定位的新股价格风险，完全可以回避。一些基本面特异、成长性优异的上市公司，可能出现定位高于市场预期，这主要通过对比专业机构报告去判断。

    如果预期人民币升值，A股可能出现03年底境外游资入市，从安全性和流通性看，新股蓝筹和“双低”蓝筹，必然也会是潜在游资增量的关注焦点。

    新股应是资金安全要求较高的民资、私募、职业资金，跟风稳定获利的第一选择！

    C股策略

    C股具备低风险的投资机会，分红稳健的投资机会、T+1月的波动利润、衍生的套利模式、回避再融和全流通风险、预期的全流通收益等。C股的风险只体现在交易目标上市公司基本面研判、合理的溢价水平，05年国有优质的上市公司C股，具有无可质疑的资金吸引力！

    C股的交易有效性和活跃度，主要看C股《细则》的弹性；交易品种的丰富。

    C股《细则》具有弹性，可以演生出各种套利机会和模式，比如上市公司参于C股交易，与民资私募结合，C股就可能具备金融行为的雏形，C股形成市场效率和成本优势明显，会有各类套利方案。

    民资、私募、职业资金，具备灵活性、隐蔽性、合作方式多样性，这些特点是主流机构无法相比的优势，C股应是非主流资金主导的交易品种，基金、劵商、信托等主流机构，05年的主战场在IPO一级市场和新蓝筹，C股具备极大套利机会。

    05年在全流通破题前，民资抓住C股，极有可能重建一个新德隆！

    品种优化原则

    05年应是主流机构资金主导的市场，题材性炒作和短期政策面的机会，不会是05年的主流。政策面引发的只是一个短期的减压机会，04年底的盘面比较有代表性，这种行情无法抬高大盘重心。

    局部的题材炒作是否有价值？主要取决于题材的说服力和爆炸性，如IPV6、3G等等，可以把品种优化为四大块筛选，一类就是主流机构的股票池品种；二类是具备题材和股票池两种属性；三类是低价具备题材品种；四类垃圾应是大多数A股。

    05年品种优化原则，主要是根据资金面和搏弈对象的策略，基金为代表的主流资金，具有非常类似的价值观，大多数散户和散大户行为能力极弱，如果不能把握时点和品种优化，又不考虑跟风主流套利，05年可能面临极大的投机风险。（作者王虾虾fengwang68@163.com)

    资金和时点的修正策略

    05年的资金面和市场环境，可预见的比04年底恶劣，宏观调控对周期行业业绩影响，会逐步的明朗化，供给和增量难以达到平衡，资金流动方向高度集中，不确定的只有入境增量游资的判断，可以通过跟踪港股、B股资金异动，预判不确定性资金可能的变化。

    细化的时点策略（暂略）

    品种优化分类见附件（一）

    资金存量和成交曲线来源《申万相关报告》

    资金流动理念简略

    交易行为反映的是资金预期，也就是资金持有人心理预期的表现，短期、中期、长期预期好淡，决定了多空操作，一种预期成为主流心理，得到其它资金共鸣和认同，会在一个时期内形成单边市。资金利益决定大盘趋势，实际上就是资金持有人收益和风险的判断过程，技术性因素也会有作用，但显然不是主导性的因素，把握大趋势，只能通过抓住影响资金预期的主因，合理的进行推断和预判，跟踪资金流动的变化，去验证推理，这就是“资金流动”理念的概括！

    注：文章的所有权为作者王虾虾，制表：一只梅，策划支持：段静波。个人观点，请谨慎参考E—fengwang68@163.com

    虾虾在这个辞旧迎新的日子里祝金融界论坛的朋友新年快乐！财源广进！