下周(0118——0122)沪深两市共有15家公司公布2004年报，其中，18日(周二)2家，19日(周三)3家，20日(周四)4家，22日(周六)6家，具体见下表。

表：下周(0118-0122)2004年报披露情况一览

    从上表可以看出，下周披露的15家公司中：化工行业(主要是化肥)最多，有4家；综合类股3家；房地产股2家；其余6家分属通信设备、专用设备、电器机械、轮胎、传播文化及旅游行业。

    2004年显然是化工行业比较景气的一年，4家将要公布年报的公司全部实现了业绩大幅增长(都已发布预增公告)。三季度报告公布结束后，我们曾经专门对化肥行业三季报进行重点研究。分析表明，需求拉动使得1~9月氮肥行业利润大幅增长；而且由于2004年化肥一直高价位运行，进入秋冬季后，化肥价格在淡季依然持续升温。统计显示，2004年前三季度，17家化肥股主营业务收入同比增长31.59%；主营业务利润同比增长51.91%；净利润同比增长72.67%，远远超过了上市公司整体水平。

    华鲁恒升(600426)：2004年1~9月主营业务收入同比增长42.33%，主营业务利润同比增长28.91%，净利润同比增长59.29%，增幅较中期明显提高；三季度，公司毛利率下降的趋势已得到稳定；由于项目建设，三季度末公司资产负债率同比明显上升，但公司的大氮肥项目2004~2007年不增加财务费用，2005~2009年将不增加所得税，因此，财务风险相对不大；公司已发布预增公告(所得税减免2437万元)，由此，其2004年每股收益将超过0.71元(预计为0.73元)；而且，随着募集项目的建成投产，其2005、2006年业绩还将大幅增长。显然，该股目前股价具有非常高的投资价值。不过，如前面提到的那样，公司资产负债率较高，作为季报正式审计的上市公司，存在再融资的愿望，不排除年报公布同时推出再融资方案的可能性。

    四川美丰(000731)：得益于尿素价格大幅上涨，公司前三季度业绩大幅度增长。从投资方面看，公司在2003年启动了年产20万吨合成氨(日产600吨)、30万吨尿素的技改工程。该工程今年上半年即建成投产，将成为公司新的利润增长点。该技改项目国产设备比重高，可以享受国产设备抵税的优惠政策。不过，需指出的是，天然气供应、优惠政策取消以及技改项目何时投产都将对公司业绩产生影响。预计2004年每股收益约0.732元，2005年净利润增幅约为30%。

    柳化股份  （600423）：2004年前三季度经营业绩同比也明显增长。公司在成本控制方面做得相当出色，且产品结构较为合理，可以根据市场状况在不同产品间进行调节，获取最大收益。财务分析显示，公司经营效率高，盈利能力稳中有升，财务状况不断趋好；值得一提的是，公司具有独特的区位优势，未来合成氨节能挖潜清洁生产技术改造等项目投产见效后，产能将大幅增长，成本将进一步降低。我们预计公司下半年的业绩将超过上半年(即全年每股收益超过0.37元)。相对而言，公司目前的PE要高于华鲁恒升和四川美丰，且公司同样有再融资计划(发行可转债)，这对其二级市场股价有一定不利影响。

    南化股份(600301)：目前具有年产16万吨烧碱(其中，6万吨离子膜法烧碱)、6万吨聚氯乙烯(PVC)、8万吨盐酸、5万吨液氯、1.5万吨强氯精、8000吨敌百虫的生产能力，其中，PVC和烧碱占广西总产量的70%以上，是公司主要的利润来源。近年在完成2万吨离子膜烧碱技改项目、氯代异氰尿酸(强氯精)由1.0万吨/年扩至1.5万吨/年技改项目后，公司计划进一步实施PVC和烧碱“双六”扩产计划，新建年产6万吨离子膜烧碱和6万吨PVC项目(已于2004年6月份开工建设，按计划将于2005年6月份完工投产)，届时公司PVC和烧碱年产能将分别达到12万吨和22万吨(其中，离子膜烧碱产能12万吨)，未来两年具有持续增长潜力。按照公司扩产计划及氯碱行业的发展趋势分析，预计2004年全年每股收益接近0.50元；2005年新建项目投产后，每股收益可达0.58元。按2004、2005年盈利测算，目前动态市盈率分别仅15.4倍和13.3倍，价值存在低估。但同样需提醒的是，公司也有配股再融资的计划。

    房地产行业状况整体一般，华发股份(600325)去年2月首发上市，募集资金4个多亿。在当前信贷紧缩的背景下，资金显得相对充裕。公司当前主营业务收入几乎都来自珠海地区，最近新收购了中山市一个项目公司。公司募集资金投向为华发新城一、二期及华景花园西苑二期。借助2004年房地产市场的火爆行情，项目开发建设进展顺利、销售情况良好。2004年前三季度，公司共实现主营业务收入34881万元，同比期增长39.47%，净利润4079万元，同比增长64.54%。公司前期刚入选上证180指数，但以该股目前股价，并不具备明显投资价值。同属房地产行业的名流置业  （000667 ）业绩增长幅度也不是非常高，而且公司同样有增发计划。

    轮胎行业的风神股份(600469)原先拥有全钢子午胎产能80万套/年，而随着120万套全钢及轻卡子午胎项目2004年底实现投产，公司全钢胎年产能将达到200万套(实际产量则可能在250万套左右)。该项目国产设备投资可抵免的所得税税额从2004年起连续五年在新增的企业所得税中进行抵免。可抵免的投资概算总额为38243万元，这样公司今后5年内有15297.2万元用于抵免所得税。从2004年前三季度业绩来看，公司目前的销售状况为轮胎制造业上市公司中最好的，远高于其他5家轮胎类上市公司。显然，由于产能大幅扩张，公司2005年业绩将大幅增长。目前对公司股价构成较大不利影响的是其5000万股A股的增发(募集资金将主要投向收购集团50万套全钢子午胎项目，该项目资产合计4.67亿元，收购完成后公司年产能将达到300万套/年)。根据PE估值，公司股票具有比较优势，同时公司未来两年业绩将稳步增长，具有较高投资价值。

    3家综合类股业绩增长相对都不是太明显，其中，宝丽华  （000690）目前主要利润来源是建筑施工、房地产开发两大基础业务，业务置换导致营业费用及管理费用大幅降低是前三季度业绩增长的主要原因；公司2002年度配股项目大新城智能化商住小区一期工程项目2004年下半年实现预售，年内实现部分收益；随着火力发电项目于2005年投产发电并产生效益，火力发电业务将成为公司未来核心主业，并成为公司未来利润的主要构成部分。公司短期面临的资金压力较大(有发行可转债的计划)。

    旅游业的首旅股份(600258)是一家值得关注的公司。公司酒店业务均处于北京长安街核心商务区，出租率和房价都比较理想；展览业务收入和毛利率都将继续上升；景区业务的拓展使公司的盈利能力大大增强，预计2005年将有新景区置入。公司2004年前三季度实现主营业务收入100443万元，净利润4952万元，分别同比增长54.97%和113.82%。其中，第三季度实现收入3817.44万元，净利润2314万元，分别同比增长89.75%和37.74%。公司2004年12月23日公告称，配股方案已获股东大会通过，拟10配3股，配股价6~9元/股，筹集资金约12600~18900万元，募集资金投向为：投资8048万元于京伦饭店改造工程，6048万元于民族饭店改造工程，10174万元于南山休闲会馆扩建项目，有利于提高其酒店业务的盈利能力。由于配股方案仅仅是股东大会通过，接下来还需要证监会的批准，到实施仍有很长一段时间。该消息导致其股价大跌，目前股价已被严重低估。

    电器机械行业的卧龙科技(600580)2004年前三季度实现主营业务收入40148万元，同比增长66.15%，实现净利润3105万元，同比增长29.52%。日前公司发布业绩预增公告，预计2004年业绩同比增长50%以上，即每股收益0.309元以上(第四季度0.129元)。由于公司已经通过了发行3.5亿可转债的决议，如果2005年发行，则2004年净资产收益率必须要超过15.03%。要达到这个指标，2004年公司要实现7300万元以上的净利润，每股收益要达到0.42元以上(第四季度实现0.24元)，我们认为，公司存在较大的为了发行可转债而操纵业绩的可能。

    *ST信联(600899)作为首家披露2004年年报的ST股将由于连续三年亏损而被暂停上市。公司未来前景难以预料。