| 询价制下的新股发行将给股市带来什么？ |
| 2005-1-16 13:16:59 http://www.left-in.com
深圳特区报 |
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大盘指数1245点，扣去新股首日上市因素后实际指数1011点，此时，新股发行终于以一种不可阻挡之势破笼而出。
中小股东身家可能缩水，询价制下的新股发行将给股市带来什么？
从积极的意义上说，询价制将促进市场机制的完善，一级市场所产生的泡沫将得以压缩，这些都是好事。
但也不能不看到，去年下半年以来，二级市场虚弱不堪，20倍市盈率发行的新股上市后屡屡跌破发行价，新股出现多年来罕见的“发不出去”的尴尬。在此种背景下，询价制度一旦实行，一个可以预见的直接后果将是新股整体发行市盈率降低(不排除个别公司发行市盈率反而升高)。而这必然将拉低整个股市的股价重心。大多数中小股东的身家又将缩水。
“股市有风险，入市责任自负”，这话不错，但就因为这样一句话股民是否就该承担全部的责任呢？回顾股市发展的历史，中国股市首创了全球独此一家的“股权分置”，大股东侵害中小股东利益的现象已成老生常谈却仍屡禁不止，股市欺诈违规成本极低，中小股东索赔步履艰难，不少上市公司质量低劣，凡此种种，毋庸讳言，中国股市在探索中走了大量的弯路，很多是因为股市治理水平不高造成的。这些股市治理方面出现的失误是否都应由广大流通股东来“埋单”呢？更何况里面还有大量是响应政府号召入市的中小股民呢？这种以牺牲投资者利益为代价进行的改革是否符合“三公”原则，值得有关监管部门深思。
基金不是中小股东的守护神新股发行大门已开，作为对冲的一项措施是“双向扩容”。希望通过扩大合规入市资金量减轻新股发行的压力。其中一个主力是基金。据统计，从1998年开始到2003年年末，6年间一共发行基金1632亿元，2004年基金大扩容，一年就发了1555亿元。目前基金就量已达3187亿元，在市场上举足轻重。但基金能成为中小股民利益的代言人吗？
综合近期报道，在对待新股发行这个问题上，基金和中小散户意见相左。基金大多数持支持意见，理由是当下股市可供投资的品种太少。中小散户压倒性地持反对意见，因为新股发行特别是询价发行将压低股市价格体系，手中的股份会越来越不值钱。
为什么会有这种分歧呢？根本原因在于入市的时间不同。大多数中小散户入市时间较长，经受的股市治理失误较多，手中拿着的更多是基金看不上的股票，所以反对新股发行，要求政府补偿。而近一半的基金是去年才成立的，本身是一张白纸，谈不上补偿，对种种历史遗留问题也没有切肤之痛，一些基金还有不少现金没有投资，因此希望新股开闸，好集中兵力炒作“新股票”，“老股票”跌到哪里与他们无关。
由此可见，基金与中小股东尽管都是流通股东，但根本利益不同，自然同床异梦。
上证所副总经理方星海在上周接受采访时指出，改革的顺序极为重要。如果把实行市场化发行放在第一位先推出来，其他的改革还没有做的话，它将会面临很多问题。
不错，方星海讲得有理，它将会面临的很多问题之一就是中小股民有可能成为新股询价制的伤害者，也就是中小投资者有可能成为改革成本的支付者。但就目前中国而言，中小股民是股市的基石，如果最终的结果是大家“拒绝再玩”，市场的繁荣又如何实现呢？
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