首放实战掘金一：板块掘金

新股询价扩容带来多大冲击波？

（系列之一：大势篇）

                                                北京首放

    随着华电国际招股意向书的面世，暂停了四个半月的新股发行重新启动。正如前期市场所预料的那样，大盘应声下跌。上证综指在上周五下跌11个点之后，本周一再度急速跳水，创出了1214点的新低，跌幅达到2.33%，并再次留下一个跳空缺口，华电国际让市场初步见识到了询价制的威力。不过，这仅仅是一个开始，华电国际带来的冲击波还将进一步扩散，那么，这个冲击波到底有多大呢？北京首放对此推出系列分析文章，本篇重点分析华电国际发行对大盘的影响。

    大盘突降寒霜，节前加速赶底

    虽然此前市场对新股发行重新启动早有预期，但华电国际的“横空出世”还是让大盘有如雪上加霜，展开了加速调整。华电国际的发行打破了市场资金面的短期供求平衡，尽管华电国际本次发行规模不大，只有7.65亿股，但市场预期随后将有中国神华、中石油、四大商业银行以及搁置已久的宝钢增发等超级航母上市融资，届时市场资金面供应状况将更加严峻。因此，周一大盘的暴跌实际上是对未来中期市场资金面所要承受巨大扩容压力的提前反映和消化。

    同时，由于询价制明确规定参与询价的机构要配售一定比例的新股，而且发行股票的股本越大机构配售的股票数量也有可能越多。因此，参与询价的机构投资者就非常有必要腾出一定规模的现金等待购买新股。虽然前期大盘一路调整，市场普遍认为和机构变现股票准备资金有关，但由于机构认购新股后还有一个筹码锁定期，只有过了锁定期之后，这部分股票才能够上市流通。这就意味着随着新股不断发行上市，参与询价的机构就要不断准备现金进行配售，这就需要源源不断的资金补给。在目前的低迷市道中，机构手中的资金非常紧张，无奈之余恐怕也只有在老股票上作文章了。所以，我们看到随着华电国际发行上市消息的逐渐明朗，大量机构重仓股出现防放量杀跌，这样就形成了一个新股陆续发行——导致机构对资金需求不断加大——进而对原有机构重仓股形成新的调整压力这样一个连锁反应。

    从盘面上看，近期领跌的股票大都属于机构重仓股，尤其是周一跌幅榜靠前的席位几乎被机构重仓的电力能源股所垄断，而部分没有主流机构重兵把持的个股却不时有逆市表现。不过游资毕竟还是游资，胳膊拧不过大腿，机构重仓股的持续调整对股指施加了沉重的调整压力。在春节前所剩不多的交易时间里，华电国际的发行成为推动大盘加速赶底的助推剂。

    估值体系被打乱，主流资金重新布局

    华电国际的发行使得市场原有的估值体系被打乱，在新的估值体系没有形成之前，市场主流资金要进行重新谴兵布阵，由此带来了资金在不同板块之间以及相同板块的不同股票之间进行大挪移，进而影响到股指出现剧烈波动。

    华电国际之所以有着如此大的影响力，一方面固然与其询价制第一股有关，另一方面，华电国际已经在香港发行了H股，两地的比价效应是市场关注的一大焦点。毕竟参与华电国际A股询价的机构投资者要将其H股的定位作为一个重要的参考指标。目前华电国际H股的价格是2.275港币，相当于每股2.43元人民币，目前H股的市盈率按03年业绩计算为11.7倍。而目前A股市场有代表性的电力股普遍都是滴市盈率品种，市盈率在15倍左右。华电国际04年中期业绩是每股0.125元，全年每股收益有望在0.2—0.25元。市场预期华电国际本次A股发行价在2.6元附近，这样以来发行市盈率将在10—12倍，上市后即便溢价到3元也是绝对的超低价大盘电力股，这个价格和目前电力股以及其它蓝筹股都将构成强烈对比。

    华电国际的发行对两市电力股打击巨大，那么未来如果再发行钢铁股、银行股等是不是同样要对相应板块产生巨大冲击呢？我们认为这种可能性是存在的。有了华电国际的影响作为借鉴，主流资金将会对其资产配置进行有计划的调整，提前消化未来将要发行的新股所带来的冲击。这样一来，后市新股发行对大盘的短线冲击力度将逐渐减缓，不过这是一个中期和渐进的过程，期间大盘所承受的有来还需要有新增资金给予分担。

    尤其是在目前上市公司年报陆续披露的过程中，去年开始实施的调控政策的影响将初步得到体现，这也是促使机构资金调仓换股的关键因素。所以未来一段时间内，大盘将受到这双重因素的制约，尤其是新年IPO第一股选择了华电国际意义更为深远，不排除是在为将来实施新股发行采取“A+H”做铺垫。从短中期角度分析，大盘将继续受到华电国际冲击波的影响，寻底过程还没有结束，不过1200点已经近在咫尺，大盘跌势有望逐渐趋缓，大盘将由急跌进入阴跌探底阶段。

首放实战掘金二：首放明日大盘预测

跳空暴跌之后迎来技术性反弹阳线

（2005年1月17日 星期一）

北京首放

一、原因：

1、消息面：对新股询价第一股即将发行消息过度恐慌反映，导致股指跳空收出长阴，电力、石化、金融等对指数影响较大的品种遭到机构有计划的集中打压，出现大幅跳水对市场打击较大。尤其是中国石化、长江电力等超级权重股下跌，使新股询价对大盘不利影响得到过度释放，从而为周二技术性反弹创造了条件。

2、技术面：同元旦后1259点重要技术支撑位被击穿时的缺口走势相比，周一走势表现出缺口越来越大、阴线越来越大的特点，属于典型加速赶底走势。由于从缺口的技术意义上看，跳空突破1259点要比周一缺口高出很多倍，周一跳空长阴面临技术性反弹修正。1200点近在咫尺，周二大盘在惯性下探后有望展开技术性反弹。

二、多空主力明日动向剖析：

1、多方主力动向：逆市飘红的科技股、地产股同超跌低价股一起领衔反弹。

在大盘暴跌之中，本栏上周点评的高校科技股成为IPV6主题投资的最大亮

点，山大华特、交大南洋、同济科技、紫光古汉等一批个股逆市大涨，增量资金运作迹象明显，后市继续波段活跃机会较多。科技股之外同样逆市飘红的上海地产股也值得密切关注， 尤其是本地地产龙头或者部分连续堆量或者横向耐心筑底的3、4股。此外，2、3、4元的极度超跌品种，随时会被增量抄底资金主动性攻击。

2、空方主力动向：警惕部分个股过分作空风险。

虽然问题股仍不断有跌停出现，蓝筹股重新定位也存在一定风险；但是在对于大部分基本面尚可，股价长期严重超跌的个股，在周一跳空大跌之后，应是考虑择机选择不断分批买入，如果过度恐慌在地板上割肉，既没有必要，其中蕴藏的过分作空风险的苦果只能自己吞。

   三、明日大势波动范围：1210点—1230点。

北京首放实战掘金报告三：焦点透视(大势分析)（1月17日）

新股询价制下机遇和风险属于谁

（系列之二：风险、机遇篇）

北京首放

疲弱不堪又见新低，随着投资者对市场出现反转乃至反弹的期望值越来越低，就会有越来越多的参与者选择离开，但这是否就预示着机会呢？今天深沪两市在2005年新股即将发行的消息打击下，再一次大幅下跌，并且如1月3日的走势如出一辙，都留有向下的跳空缺口，沪指最低达到1214.06点，逼近了1200点整数关口，而千三离投资者越来越远，成交量出现了一定的放大，沪市单个市场成交金额达到了54.69亿元，但仍没有达到空方能量释放完毕的水平，我们认为，新股恢复发行表明扩容压力再次袭击市场，在成交量仍没有有效放大的情况下，后市大盘仍将继续消化扩容所带来的影响，总体摆脱不了弱势震荡格局，市场的稳定将可能在华电国际发行价格确立后。

焦点一：基金重仓的蓝筹股是询价值下的风险所在

从盘面看，盘中主动性杀跌动能集中于电力板块的集中性下跌，并且低市盈率的基金重仓板块也出现了不同的跌幅，而逆市走强的是两市本地股，以及部分科技性的题材股，不同的走势也在一定程度上预示着新形势下的机会所在。我们认为，新股发行的询价制度在一定程度上改变了市场的定价基础，可以认为，市场中绝大部分已经上市的股票将面对今后上市的优质低价同类新股的比价，如电力板块出现整体下跌最主要的原因就是由于今年首发新股是华电国际,而市场预期该股发行价将接近其H股的价位,这就对整个电力板块的定价体系带来巨大冲击，于是电力板块成为市场中的重灾区,受到了市场较大的抛售压力，而像长江电力这样的电力行业巨型航母龙头企业也没有幸免，该股今天最大跌幅达到了2.5%，因此，寻找询价制下没有比价风险的股票，回避比价效应所带来的风险就成为在市场中获利的根本要素。那么，近期什么股票在询价制度下风险最大？什么股票没有风险或者风险较小呢？

目前管理层已经确定了134家IPO询价对象，其中包括38家基金公司、10家QFII、52家证券公司、13家信托公司和21家财务公司，我们不仅从数量上分析，并且从在市场的话语权上看，基金凭借规模巨大的资金量将对询价起到决定性的影响，因此，基金的操作策略将影响着市场。而我们知道，基金的根本操作理念是价值投资理念，价值投资理念要求投资者以上市公司的经营状况作为投资依据，绩优和成长性成为选股的重要标准，而低市盈率的大盘蓝筹股受到投资者青睐是价值投资的具体表现，如2003年以来的五朵金花等，因此，受价值投资理念左右的蓝筹股将成为询价制度下影响最大的板块。而从新股询价的过程分析，基金的操作必定倾向于将价格制定在一个在认购后有利可图的区域内，这个区域还必须考虑三个月后的市场环境，因此在弱势中，询价结果偏于保守是肯定的，这就导致了新发行个股在近期的定价将是偏低的，同时，由于宏观调控的影响，基金重仓的周期性行业蓝筹股也将受到比价效应的负面冲击，因此，我们认为，业绩成长性差的蓝筹如现在的周期性行业的非重点类上市公司是询价制度下受到负面影响最大的个股，如在近段时间的行情中，部分蓝筹普遍延续了前期弱势调整格局，而且其中一批绩优股更是突然出现“跳水”走势，如山西煤电、煤气化、新大陆、东方锅炉及江西长运等个股，短期均曾出现过显著跌幅。

焦点二：题材股、概念股走强的背后是什么？

与此同时，题材性、概念性的上市公司却逆势逞强，IVP6概念近期被炒得如火如荼，道博股份、永鼎光缆与ST鸿股等具有相关概念、但业绩非常一般的个股股价却一飞升天，武汉中商这只业绩依然为亏损的个股却受到资金空前追捧，前期客车板块展开反弹时，也是其中业绩非常一般的亚星客车领涨，而这些个股的共同特点就是技术超跌、价格很低，这正是所谓的“股价低廉是最大的利好”，我们认为，题材股、概念股的炒作重要的一点就是它们在市场中并没有可以进行对比的坐标，新股询价制度并不会对这些个股产生太大的影响，还有就是，这些个股没有基金的参与，不存在调整仓位的压力，因此，在新股询价制对市场结构产生重大影响的时候，题材股、概念股反而将成为近期的最大亮点，是投资者短期最好的避风港。

实战策略（1月17日）

            北京首放

操作要点
 1，沪指跳空大幅下跌，创出新低，关注1200点的支撑；2，成交量仍保持在50亿元的水平，空方力量仍没有大幅宣泄；3，新股发行再度开始，华电国际成为第一股，由于比价效应，电力板块整体跳水；4，部分蓝筹指标股出现了不同程度的下跌，表明基金调整仓位的力度再次加大；5，题材股、概念股如房地产、两市本地等走势独立，有资金介入迹象；6，跌停板数量增加，观察后市是否扩散，表明投资者恐慌性操作； 
 
大盘风向
 大盘仍将弱势整理，需要外力的作用才能改变目前的格局。
 
买卖仓位
 短线投资者尽量减少操作，回避风险；中线在保持原有仓位的同时，可以认真选择个股，准备进行建仓买入。
 
选股思路
 选股第一标准就是技术绝对超跌，这种股票本身存在反弹要求，第二标准就是低价，不具备太大的下跌空间，风险较小，同时，这两者一定要与市场的题材相结合，如IPV6概念、3G概念等等，经过连续的下跌，市场反弹领头羊仍将是这样的个股。同时，一些绝对价格较低的蓝筹股由于没有下跌空间，也存在一定的机会。
 
板块监测
 关注
 极度超跌的蓝筹股：绝对价格低、技术超买、风险小。

低价超跌科技股：属于短线资金青睐的品种，容易出现连续拉升行情。

房地产股：人民币升值概念，关注持续能力，
 
回避 
 业绩一般的蓝筹股：没有业绩、没有题材支撑，在比价效应的作用下，抛售压力加大，重点回避。
 
中线跟踪
 上升通道
 暂无
 
底部蓄势
 暂无
 
策略回顾
 本栏上周点评的IPV6概念仍然是市场中的亮点，所提出的延伸概念—高校科技中的低价股走势独立，明显有资金青睐，重点点评的山大华特最大涨幅达到8.63%，同时其他个股也都有所表现，同济科技最大涨幅达到8.06%，紫光古汉最大涨幅达到10%；1月7日点评的深达声继续走强，在大盘跳水之际，走势良好。