与GDP波动相一致

    截至昨日，已有128家上市公司公布了2004年年报。在年度业绩较2003年整体呈现出明显增长的同时，这些公司的业绩状况还受宏观经济变化影响而呈现出明显的季节变化，其利润与GDP数据波动变化呈现出高度的一致性。

    去年经济开局良好，首季GDP增9.8%。第二季度经济开始加速，并呈现出局部过热的迹象，国家随即采取了一系列宏观调控政策。随着宏观调控政策的实施，第二季度和第三季度GDP开始减速。而到了第四季度，随着调控效应显现，没有较大紧缩性政策出台，宏观经济又开始反弹。后三个季度的GDP增长率分别是9.6%、9.1%和9.5%。与之相一致的是，118家具有可比性的上市公司第二季度净利润总额达到57.5亿元，较第一季度增长22.6%，随后开始下滑，第三季度实现净利润总额49.8亿元，较第二季度下降了13.4%。在第四季度GDP增速反弹的带动下，这些公司第四季度实现净利润46.2亿元，虽然较第三季度仍有所下降，但环比降幅已由13.4%下降到7.3%，下滑幅度明显趋缓。

    不同行业表现不一

    统计显示，在118家具有可比性的上市公司中，第四季度业绩较第三季度下降和增长的公司分别是51家和67家。剔除重组的因素，业绩增幅较大的公司呈现出一定的行业特征。

    房地产、化工、机电和钢铁等行业公司表现较佳。如招商地产、栖霞建设等房地产开发公司第四季度业绩呈现出“翘尾”走势，环比增幅较大，这可能与银行收紧信贷后，部分强势企业优势凸显有关。类似情况也出现在化工行业中的四川美丰、华鲁恒升和机电行业中的沈阳机床、香江控股、精达股份。钢铁行业虽然在去年上半年宏观调控一开始就被列为重点调控对象，但其产品价格却在国内和国际需求旺盛的共同支持下，保持坚挺，因此，钢铁类上市公司的利润在下半年整体上未受多大影响，部分公司第四季度业绩反而呈现出环比增长的趋势，如杭钢股份、华菱管线和韶钢松山。

    而前期颇受关注的汽车行业，去年下半年以来一直受价格战和销售放缓的影响，第四季度利润出现明显下降。目前已有2家汽车类上市公司公布了年报，其中一家公司利润环比增幅由三季度的大幅上涨下滑到第四季度的-10%，另一家大型龙头公司则由-48%加大到-55%。

    辩证看待季度业绩的参考价值

    随着价值投资理念深入人心，上市公司的季度业绩波动日益受到投资者的关注，但由于会计核算方面的原因，有些公司的利润数据对于经营趋势的预测有一定局限性，加之季度财务报表不需经过审计，部分公司的季度利润数据并不能很好地反映公司的经营实际。但上市公司整体和行业总体数据仍能较好反映宏观经济和行业的变化趋势，对于单个公司，如果结合其销售和主营收入数据，其在预测中仍具有较大参考价值。

    值得注意的是，在会计年度结束时，出于保牌或摘帽的需要进行资产重组，也有一些公司在年底将财务问题一次性引爆，公司的季度业绩因此而“扭曲”，使得其环比数据失去参考价值。在目前已公布的年报中，第四季度环比业绩增长和下降排名居前的公司，相当一部分就属于这种情况。如深市一家公司，四季度利润较上季增长85倍，然而仔细分析，其利润大部分来自年底转让资产的投资收益及拆迁补偿。