| 基金重仓股四季度表现乏味增仓股泄露天机 |
| 2005-3-6 10:47:38 http://www.left-in.com
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表现乏味的基金重仓股
2004年4季度基金重仓股的表现相当一般。在4季度整个区间上，上证指数和基金重仓股指数的走势基本保持了一致，这表明基金在4季度没有明显的作为。
另外，可能我们还注意到了基金重仓股指数的收益率略超越了上证指数2%，但这个差距实际上是在2004年年末形成的。对于这种现象，我们认为是“基金为了使年终报告看起来不是那么糟糕，从而在行动上达成了某种默契”所致。支持我们这种观点的一个强有力的事实就是，上证指数在2005年第一个星期又反超基金重仓股指数1.95%。
此外，我们不得不承认，基金重仓股在4季度如此平凡的表现和其在3季度的不俗表现形成了鲜明的对比。根据我们的统计，3季度基金重仓股指数的收益率超越上证指数9.6%。
虽然基金重仓股的表现不力令我们感到沮丧，但却不足以成为我们怀疑基金的一个理由。由于基金的交叉持股现象非常严重，所以基金抛售重仓股会是一个比较漫长的过程，这样，即使某只股票已经被基金看空，但在相当长一段时期内，该股票仍有可能担任着重仓股的角色。所以，根据这个解释，我们不能单单凭借基金重仓股的表现来评价基金的投资思路正确与否。
基金增仓股显著优于减仓股
我们不光要关注基金重仓股，还要关注重仓股中增仓或减仓幅度较大的品种。对于增仓幅度较大的品种，我们可以予以积极的关注；而对于减仓幅度较大的品种，我们要尽力予以风险防范。4季度基金增仓股指数的收益率为-2.34%，显著的优于减仓股指数的收益率(-11.59%)，而重仓股指数的收益率则介于增仓股与减仓股之间，为-7.34%。
另外，据统计，4季度增仓幅度最大的20只重仓股中，共有11只股票在4季度都出现了上涨；而在4季度减仓幅度最大的20只重仓股中，仅有2只股票出现上涨。这则从概率的角度进一步向我们表明，一方面要对增仓股进行积极的关注，另一方面还要对减仓股进行必要的风险防范。
以上的分析表明，我们仍需要密切关注基金对于重仓股的选择，同时更要重视基金的重仓股中增仓幅度与减仓幅度较大的品种。
股票投资比例提高，交通运输拔头筹
无论是开放式股票型基金，开放式指数型基金，还是封闭式基金，从整体上来看，它们的股票投资比例都有不同程度的提高。尤其是开放式指数型基金，它的股票持仓比例在4季度提高了11.6%，截止目前已经达到88.55%。毫无疑问，从这些数据我们可以看出，大多数基金对后市有着很强的信心。
我们对比了2004年3、4季度股票型基金(行业型基金除外)行业配置的变化情况。从表中可以看出，首先，和3季度情况相同，股票型基金在2004年4季度继续保持对交通运输行业的增仓趋势。其次，消费升级类行业也继续受到关注，如房地产业、医药生物制品、批发零售、社会服务业及造纸印刷在4季度的投资比例均出现不同程度的提高。第三，在上季度投资比例有所提升的金属非金属在本季度出现下调。除此之外，投资比例持续下降的行业有机械设备仪表和电力煤气及水的生产和供应业。
万科、上港成十大重仓股新贵
市场上流传着这样一种说法，“重个股，轻行业，弃大盘”，如果在美国，这一说法显然要被批为谬论，但就目前我国的资本市场，它却成为了一种最行之有效的投资思路。事实上，有许多基金经理都在报告中称道，要精选个股，减少投资股票的数量，提高重仓股的投资集中度。这无疑也是对我们投资思路的革新，所以相对于行业配置，个股的选择将更为重要。
上表显示，4季度被剔除出前10大的重仓股有两只，分别为武钢股份和中国联通；与此同时，新进入的两只股票为上港集箱和万科A。不过，正如我们上文所提到的，股票是否重仓并不能完全代表基金对它的态度。一个更有价值的工作，是要跟踪基金的增仓股！
交通运输类股票被增仓的品种较多，其中包括南方航空、上海机场、上港集箱、福建高速、深赤湾A、皖通高速和现代投资7只股票，这进一步向我们证实了交通运输行业的投资价值。
根据基金增仓股，我们可以相应得出行业和个股配置的策略。由于股票型基金整体上的投资思路和大部分优秀基金保持了一致。我们认为，首先，交通运输行业可以给予最大的关注；其次，消费升级类行业，如房地产、社会服务业、医药生物制品及批发零售也需要积极的关注；最后，需要风险防范的行业包括金属非金属和电力煤气及水的生产和供应业。具体来说，我们将关注如下几类股票，第一类是交通运输中的南方航空、上海机场、上港集箱、福建高速、深赤湾A、皖通高速和现代投资等；第二类是煤电瓶颈类，代表股票如长江电力、西山煤电、金牛能源和国阳新能等；第三类是消费升级类，如同仁堂、万科A和金融街等；第四类包括部分行业的龙头公司，如中兴通讯、振华港机、鞍钢新轧、盐湖钾肥、威孚高科和福田汽车等。
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