债券基金收益近日出现大幅上升, 根据记者统计，到3月4日，参与晨星评级的11只债券基金在近两个月内全部实现正增长，平均收益率已高达2.28%，仅略低于同期上证国债指数2.94％的涨幅。最高的普天债券今年以来收益率达到4.19%。

    而在去年全年，却有4只基金净值出现负增长，6只基金净值增长低于2%，全年债券基金总体平均总收益率是－1.28%。

    重仓可转债是获利主因

    近一阶段国债行情走好，上证国债指数更是从年初的95.64点涨到了3月4号的98.42点，但这并不是债券基金收益大幅上升的根本原因。据记者了解，这段时间收益上升最快的普天债券、大成债券、融通债券主要的获利品种都是可转债。

    普天债券基金经理江明波对记者表示，该基金在侨城转债获利甚丰。侨城转债在2004年12月31日的价格是121.15元，在3月4日它的价格上升到145.38元，盘中更一度创下148元的历史新高，今年以来涨幅达到20%！而在2004年底，侨城转债在普天基金的净值比例达到8.36%。而在另一只转债民生转债上，该基金也收益甚多。

    而大成债券基金经理陈尚前也表示，持有侨城转债是其净值上升的重要原因。2004年底，大成债券不但持有华侨城转债近2052万市值的债券，还持有由债券转换而来的华侨城股票市值近774万元。

    可转债已成为目前债券基金的主要收入来源。我们可以看到，在加息压力笼罩下，各债券基金进一步加大了对可转债的投资比例。根据有关统计，2004年第二季度到第四季度，债券基金投资可转债的比例依次递增，分别是26.5%、37.4%和45.6%。

    债性不纯导致波动加剧

    可转债成为债券基金第一重仓品种，给债券基金带来了“债性不纯”的困扰。因为可转债与其对应的股票股价紧密关联， 因此其价格往往也随股价大幅波动，并进而影响到债券基金的净值表现，债券基金原本被定位的低风险和稳健收益特征已经模糊。在此背景下，债券基金已经越来越和股市而不是债市关联。2004年四季度，11只债券基金净值平均下跌幅度为2.56％，而与此相对应的是，同期上证国债指数在四季度上涨0.49％，银行间国债指数和金融债指数则分别上涨0.96%和0.69%，只有上证指数是下跌了14.16％。

    可以看到，以今年表现为例， 即使到目前11只债券基金2.28%的平均收益，但也达不到同期上证国债指数2.94%的涨幅。而另一方面，股票及其影响的可转债波动加大了债券基金的波动，以普天债券来看，其在二月份一个月内收益率曾高达4.97％，但受其后几天重仓品种民生转债和铜都转债回调的影响，到3月4日其今年以来收益率就已回调到4.19%；而以去年数据看，这种高波动性更加明显，由于股市下跌，普天债券去年收益仅为－8.44%。

    为何青睐可转债

    几位基金经理对记者表示，由于受大的加息周期影响，持有长期的债券组合会带来较大的久期风险；而如果为了回避风险，集中在短期债券，风险和收益并不配比，而且还受到投资品种有限以及货币市场基金竞相加入加大投资成本的问题；相比之下，国内的可转债具有风险相对比较低、收益稳定，投资价值相对较高。

    “国内可转债在条款设计上是全世界最优惠的，例如对于浮息和利息补偿手段的安排、对修正转股价条款的设计等，对保护持有人利益都是很好的。” 江明波说。

    业内人士认为，债券基金定位的模糊、近期净值的上升，可能会加大在赎回上的压力。目前我国已有数家债券基金规模徘徊在亿份左右，部分基金净值徘徊在8000万份额左右，而根据有关规定，基金规模如果低于5000万份额会面临清盘压力，一旦债券基金净值持续上升、申购不能有效跟上，可能带来的问题也应引起基金公司的警惕。