| 股市不信东风唤不回 三因素显示寒冬即将过去 |
| 2005-1-4 16:54:16 http://www.left-in.com
深圳特区报 |
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2004年的最后一个交易日，深沪股市在“恼人”的寒风中收官。沪综指以1266.5点收盘，较去年最低点1259.53点仅一步之遥，较2003年底的跌幅高达15.4%。两市算术平均市盈率已跌至24.43倍的历史低位。
市场恐慌情绪并未因股指的下行而减少。上周五，被瑞银证券亚洲公司董事总经理张化桥认为是两市最有投资价值的品种——B股，突然下跌，其中深证B指跌幅高达5.37%。连市盈率已跌至12.9倍的深圳B股市场走势都脆弱如斯，A股市场今年会有一种激情让大盘重新红火起来吗？
深沪股市去年曾经有过红火日子。2003年下半年至2004年初，“五朵金花”相继怒放。当时，吹响了大盘冲锋号角的，是价值投资理念。而“国九条”的适时出台，更让投资者以为牛市归来，乐观者甚至预测大盘将重上2000点。但在宏观调控政策和行业周期到来的背景下，“五朵金花”猝然凋谢，股权分置等历史遗留问题和上市公司治理结构混乱的弊端却不断暴露，牛市最终成了一个幻影。
与2004年初普遍乐观的心态比，机构投资者对2005年的行情预测谨慎了很多，较普遍的观点是——沪综指将在1400点上下300点之间的箱体中运行。对今年行情的投资理念则莫衷一是。虽然不少基金仍称2005年将高举价值投资的大旗，但在去年“五朵金花”由盛转衰的深刻教训下，“波段操作、精选个股”成为今年投资新策略的几率更大。
近期，四川长虹、伊利股份等蓝筹股的殒落，以及上周五深圳B股的骤跌，显示价值投资道路的艰难。不过，虽然今年A股市场的不确定性仍高，但投资风险却远低于往年。
中国证监会主席尚福林近日表示，“当前资本市场正面临难得的发展机遇期，2005年将是资本市场改革发展的关键一年。”可以预测的是，2005年，将是全面落实“国九条”的一年，也是深沪股市矛盾集中出现和解决的一年。已戴了十四年“新兴＋转轨”帽子的A股市场，可能因为股市公开透明化、市场化和国际化进程的提速，迎来大转折。
首先，机构投资者队伍迅速扩大与优质筹码过于稀缺的矛盾将淡化。据国务院发展研究中心金融研究所预计，2005年，A股市场融资金额将达到1100亿元。其中包括中国石油发A股、交行建行等新股首发在内的大型项目筹资总额将接近800亿元。同时，基金、QFII、保险资金、企业年金和社保基金力量不断壮大，预计2005年新增资金2500至3000亿元。
其次、价值投资理念与A股股价结构不合理和市盈率过高的矛盾有所缓解。ST达曼股价跌破一元面值，意味着A股市场迎来了仙股时代。绩差股开始遭到市场唾弃，股价结构调整有望继续深化。而上证50指数目前才21倍多的市盈率，与美欧等发达国家股市市盈率水平已接近。
再次，市场规模的不断扩大与解决历史遗留问题之间的矛盾解决有望“破冰”。电广传媒大股东以股抵债、哈药集团大股东全面要约收购非流通股，这只是国有股减持的一小步。在全面落实“国九条”的政策预期下，出台“全流通”试点并非没有可能。
最关键的是，市场规范与股指调整之间的矛盾已受到管理层的高度重视。一方面，上市公司和证券公司治理风险不断暴露，可能拖累股指进一步下行；一方面，分类表决和强制分红制度已实施，股民索赔案去年底出现首宗胜诉案，证券投资者风险补偿基金今年可能成立，保护投资者权益将逐渐落到实处。
今年，投资者盈利难和融资者“圈钱易”之间的矛盾不可避免，但会有所缓和，而股市制度性建设依然是两利相权取其重，两害相权取其轻的过程。阵痛难以避免，前途却更光明。尽管目前A股市场仍存在“疑难杂症”，“肌体”的健康程度却已远高于前几年。在中国经济仍是欣欣向荣和汇率机制可能调整的背景下，A股市场的现存矛盾有望逐渐消融，投资信心有望重树。
子规夜半犹啼血，不信东风唤不回。任何股市都是在否极泰来的轮回中，完成牛熊交替。据深圳证券信息有限公司的调查结果显示，2005年1月2日，个人投资者信心指数为38.13点，比上周减少7.51点。机构投资者信心指数却从谷底回升，比上周增加15.45点，增至50.39点，进入了看涨区域。连续三年的股市大调整，已让散户信心跌到极致，但机构投资者的信心猛涨，或许意味着股市寒冬即将过去。
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