| 沪深300指数期货亮剑在即 锻造市场产品新链条 |
| 2006-9-7 16:09:14 http://www.left-in.com
不详 |
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□本报记者 申林英
随着金融期货交易所获批筹建接近尾声，沪深３００股指期货正呼之欲出，业内人士期盼金融期货交易所亟待构建指数基金对冲组合、个性化股指期货合约以及完善商品相关的股票指数期货合约三大产品链。
指数基金殷切适配随着沪深３００指数成为国内首只股指期货标的指数，管理层令其充当旗舰指数确保股指期货平稳运行的意图也颇为市场所认同。
不过经记者走访得知，一旦市场推出股指期货等衍生产品，相关跟踪沪深３００指数的投资基金将可能会成为投资者进行套利的重要基础投资品种，一定意义上将会影响其他指数基金的活跃。
“当股市出现整体上涨行情时，投资者具有较高的看涨预期，尽管个别股票仍存在投资风险，但一般投资者仍会偏向于购买股票，而不购买指数基金。毕竟，个股的盈利率一般高于指数基金的盈利率，”一位基金经理对记者如是表示。
“相对于其他类型基金而言，指数型基金表现出高风险、高收益的特性，在市场上涨时净值增长幅度较高，而市场下跌时跌幅也相对较大，因此一旦沪深３００指数合约运行平稳，应适时推出中证１００指数期货、上证５０股指期货、上证１８０等股指期货合约，”这位基金经理表示，“这可以丰富相应指数基金的配置资产组合的工具，真正体现价格发现的功能，为资产定价提供依据。”据统计，目前市场上共有１５家指数基金，其中包括上证５０ＥＴＦ、深证１００ＥＴＦ等４家ＥＴＦ指数基金，其中，嘉实沪深３００基金与大成沪深３００基金直接跟踪沪深３００指数相应的期现对应关系最为紧密。这些基金，除了以上证１８０、深证１００指数为投资标的，还包括以巨潮１００指数成份股的融通巨潮１００指数基金和以新华富时中国Ａ２００指数成份股的博时裕富指数基金等等。我国证券市场交易情况不平均，交易活跃期与交易低迷期交替出现，个股之间的流动性差异也很大，这也为构建和调整跟踪指数的投资组合带来了一定的流动性风险。
对此，业内基金人士认为，虽然目前沪深３００指数期货，还没有把跨市场ＥＴＦ作为直接的现货对冲工具，但统计表明，深证１００和上证５０指数的组合与沪深３００指数的相关性已高达９９．４％，两个指数相关的ＥＴＦ产品目前具有充分的流动性和完善的套利机制，仍然不失为沪深３００指数期货的现货对冲工具，这将给ＥＴＦ也带来了市场振兴的机会。
这一点正成为基金业的共识。“指数基金是股指期货最好的现货参照基础，这种关系将给指数基金和股指期货带来大量的套利机会，从而活跃指数基金市场。”大成沪深３００指数基金经理杨丹表示。
据了解，目前交银基金正探讨与中证指数公司合作，准备推出全流通的指数ＥＴＦ基金，而今年上半年，先后有深证１００ＥＴＦ、上证１８０ＥＴＦ、中小板ＥＴＦ等三只ＥＴＦ面市，多家基金公司正在和交易所密切合作，紧锣密鼓地准备后续ＥＴＦ产品。其中，包括南方基金的上证小康指数ＥＴＦ、友邦华泰的上证红利指数ＥＴＦ，以及最新的汇添富成长ＥＴＦ等。
不过，由于ＥＴＦ完全复制指数，是一种被动式的投资方式，可想而知，在国内股市的高系统性风险下，ＥＴＦ可谓如履薄冰。除了发行ＥＴＦ，长盛中证１００指数基金也发行在即，指数化基金在我国正方兴未艾，迫切需要股指期货等金融衍生工具的配合与对冲。
个性化期指市场期盼随着证券投资基金的数量和规模进一步扩大，管理层正逐步出台诸如允许券商获得股票质押贷款、准许证券公司上市、发行债券等多项措施，同时还将扩大企业年金、保险资金、银行非信贷资金入市规模，市场主体正在悄然变化，投资理念更趋理性。
加之，许多长线看好中国证券市场的流通筹码已经锁定，市场人士盼望在股指期货平稳运行基础上，相应地将成长性指数期货、行业指数期货、国企大盘股指数期货和高科技股指数期货等一系列股指期货产品设计早日提上日程。
中国人保资金运用部有关人士表示，今年上半年，Ｇ宝钢、Ｇ招行、Ｇ联通、Ｇ长电、Ｇ民生等受到保险资金的青睐。其中，Ｇ宝钢在保险资金个股持股份额中高举榜首，持股份额为３．９２亿股，相对一季度增仓４１．２％。而增仓幅度最大的为Ｇ民生，增加幅度４９６％。在人民币升值的预期及我国进入重化工时期的局势下，如果推出有关覆盖金融、地产和资源类公司的行业指数期货将会备受推崇，一旦股指期货合约价格高于当前股票指数，当这一差额折合的年收益率高于资金成本，即可以卖出股指期货，获取稳定收益。
国信证券首席估值分析师汤小生表示，截至８月２２日中央企业控股的１８７家上市公司已有１５２家完成或正在启动股权分置改革工作，占总数的８１．３％。可以借鉴香港的做法，适时推出国企股指数期货。据介绍，该指数合约在香港首日交易，开市首一小时成交合约就超过７５０张。该国企指数成分股覆盖能源、金融、矿产、公用、工业产品及服务类股份为主，对于外资和ＱＦＩＩ来讲，这些国企股市场已经成为其进入内地股市前的实验，随着这些在海外上市的国企大盘股逐渐回归，如果能推出这样的股指期货，一方面，它可能使股指的走势更加稳健，降低整个市场的风险，同时也将为有意参与国企股走势的投资者提供另外一种选择。
商品期指俟机欲动随着金融市场一体化进程的加快，资本的互通性和流动性导致金融风险全球化。大宗商品的波动日益紧密，由此与商品期货相关的上市公司股价与期货价格的联动效应逐渐加强，如美联储５月１０日加息，道琼斯指数下跌１４１．９２点，创今年以来的第二大单日跌幅，达到１．２２％；今年以来我国玉米涨幅达到１７．６２％，带动酿酒和食品行业指数上涨了１００％，而原油上涨了１６．５１％，带动煤炭石油行业指数上涨了５２％，铜上涨了８０．０３％，有色金属行业指数上涨了１８５％，糖上涨了８．０１％糖类指数上涨了１３６％，受益于原材料上涨的公司股价如江铜、云铜分别上涨了９６．３％和１８０％，株冶火炬、宏弛锌锗、中金黄金、南宁糖业股价分别上涨了１００％、３００％、５０％和３００％，而大豆价格下挫－６．５７％，农业龙头指数上涨９１％。
为此，德意志银行于２月３日推出了一种新型的与商品指数基金，并在美国证券交易所上市交易，代号为ＤＢＣ。这是首个在美国的股票交易所上市的与商品指数关联的基金，跟踪６种商品期货，即小麦、玉米、黄金、铝、取暖油和轻质低硫原油，其投资组合包括构成指数的６种商品期货和股票，以及一些高信用的短期固定收入证券，截止到２００６年４月，仅仅经过三个月的运作，ＤＢＣ基金净资产就已经接近４亿美元，已经对外发行了１５４０万份。对此，冠通期货分析师王飞表示，这种做法值得效仿，如果中国推出相应的覆盖有色金属和能源概念的股票指数期货产品，可以打通期货市场和股市的通道，规避价格剧烈波动时的风险，尽管目前仍不现实，但至少这值得尝试。
业内人士还表示，股票指数期货的开展还可以为今后其他指数期货的创新研究提供范本，如消费者物价指数期货、其他商品物价指数期货等；还应加强对股票指数期权的研究，在时机成熟的时候，进行指数期权的试点。
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