| IPO询价制度应该改什么 |
| 2006-9-7 16:09:25 http://www.left-in.com
不详 |
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现行的IPO询价制度，基本框架是在2004年确定下来的。股市实行新老划断以后，IPO在全流通的背景下进行，但是询价制度没有作大的修改。应该说，从实践来看也确实暴露了不少问题。最近有权威媒体报道，有关部门将对现行的IPO询价制度进行重大调整。
显然，这表明管理层已经看到了该制度所存在的缺陷，并且有意及时予以修正。那么，从市场的角度来看，现行的IPO询价制度，最应该改的是什么呢？
在2004年执行现行IPO询价制度以前，新股发行不存在公开询价的环节，这对于合理制定发行价格，显然是不利的。而为了满足增添询价这一过程，新的制度加上了新股向机构投资者进行网下配售的内容。
从表面来看，这样一来机构投资者就有了询价的积极性，使得其权利与义务能够对等起来。应该说，理论上这确实也是对的。但问题在于，在绝大多数情况下，境内市场的股票还是能够很轻松地发行出去，这就导致了机构在询价中所起的作用与其在网下配售时所获得的收益，明显不对等。在某种程度上，具有询价权以及由此衍生出来的具有网下配售权的机构投资者，客观上获得了优先占据新股发行收益的特权。而这一点，从该制度实施以来就一直为市场上的多数投资者所诟病。
客观而言，在海外市场的确有新股向机构投资者优先配售的惯例，但这是由于该市场比较成熟，一二级市场基本接轨。现在的境内市场，显然还没有做到这一点。于是就出现了多数新股发行时受到追捧，上市后又存在大量无风险收益的情况。
在这种情况下，新股在询价的名义下大量向机构投资者配售，就显得不那么合理。显然，如果现行IPO询价制度要作比较彻底的修改，那么，调整特别是压缩机构投资者的新股配售权，将是十分必要的。
另外，现在在询价过程中，机构的询价与投标行为是分别进行的。这使得一些缺乏诚信的机构，在询价时拼命压价，在投标时又拼命抬价，以期获得自身利益的最大化。还有的则是随意询价，在投标时则出尔反尔，给发行工作带来混乱。
这种状况的出现，实际上即反映了现行询价制度所存在的漏洞，也表明现在很多机构投资者并不成熟，甚至其职业操守上也存在一定问题。
毫无疑问，修改后的IPO询价制度，应该加强对询价过程的监管，防止少数机构为一己私利而随意报价。对于不负责任的报价以及询价与投标严重脱节的行为，要予以严厉查处。
还有，在现行制度下，参与询价、投标的机构，在网下优先认购新股以后，还可以再参加网上申购，实际上是既吃了“偏食”，还要再与其他普通投资者“争食”。这种安排是极端不合理的，它违反了最起码的公平与公正原则。
人们注意到，有关人士在谈到IPO询价制度将作调整时，也谈到了网下配售与网上发行将同步进行。这就和投资者想到一起了，可是令人啼笑皆非的是，在有关人士眼里，之所以要这样的调整，不是为了解决不公平，而是为了“提高效率”。这就有点让人不可思议了。
有人说，从这件事情上可以看出，某些部门在调整IPO询价制度上，出发点或许还存在问题。是否真的如此，现在还不好说，但是有一点大家应该清楚，这就是由于新股发行中对机构投资者实行倾斜这点不可能改变，因此现行的IPO询价制度无论怎么修改，都很难真正、完全地为广大普通投资者所认同。
事实上，这个问题要真正解决，恐怕需要很长的时间，还需要各种市场条件来配合。因此，对于目前这次IPO询价制度的调整，大家不能抱太乐观的预期。当然，改总比不改要好。
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