| “保卫”中国股指期货？ |
| 2006-9-7 16:09:28 http://www.left-in.com
不详 |
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主持人：
如果不出意外，新加坡交易所今天将正式推出新华富时A50指数期货，这意味着第一个以A股市场指数为标的指数期货抢先出笼。而刚刚履新的中国证监会主席助理、期货部主任姜洋日前在上海透露，目前中国金融期货交易所的筹建工作进展顺利，推出金融期货和商品期权的基础性准备工作基本完成。
此前，为了取得中国股指期货的主动权，上证所信息网络有限公司诉新华富时指数有限公司违约许可他人开发中国A50股指期货一案，将于今年10月中旬在上海浦东新区法院开庭审理。那么我们是否需要来“保卫”中国股指期货呢？
大众评判台
曹中铭：捍卫定价权
定价权不可失！如果被别人率先推出A股指数期货，A股市场就有被境外资金牵住“鼻子”的风险，这无疑是场灾难，对内地的投资者是不公平的。在通过法律手段保卫中国股指期货的同时，早日推出自己的股指期货也是有效的方法之一。
李俊：提高A股法律化和市场化水平
我觉得“保卫”的方法只有全面提高A股法制化和市场化水平，否则诉讼再多也没有意义。
文先生：促进信息披露、降低垄断
事实上，交易所给多数数据服务商签的协议对数据的进一步发布或多或少都有限制，本质上就不利于国内金融数据的整合，并且动摇本土金融数据公司生存的合法性。
目前，国内一般数据商主要从事数据整理，这是交易所懒得啃的骨头，所以交易所也就睁只眼闭只眼。但是对于高端衍生产品的开发，交易所当然会搬出合同条款来制止。
抛开新华富时是否违反合同约定，投资人更关心的是作为居于垄断地位的交易所如何降低国内信息流通成本、促进市场透明度，同时我们也要问：法律在防止过度垄断上又能做些什么？
唐小姐：指数编制的合法性决定着风险
指数期货与股市在本质上没有什么区别，就是金融的衍生品，指数期货的基础当然是指数，而指数的编制尤其重要。
在这场商业合同纠纷中，如果双方在2006年10月到期后还得不到续签，那么新华富时A50指数的信息来源及其编制行为的合法基础将完全丧失，一旦金融衍生品持续上市的合法基础不复存在，那么投资者将面临的风险可想而知。
◆沸点特稿
A50股指期货不仅仅是利益之争
时卫干 中国社科院
为中国市场提供专业的实时指数服务，其编制的新华富时A50指数、新华富时200指数等一系列指数具有一定的市场影响力。沪深两所起诉新华富时公司，起因在于新加坡交易所宣布在今天正式推出新华富时A50指数期货合约。
新加坡交易所推出新华富时A50指数合约，当然获得了新华富时公司授权，也向其支付了一定报酬。但关键是指数编制者新华富时公司可能并未获得沪深两家证券交易所的相应授权。从目前披露的信息看，新华富时公司只获得了利用上证所实时行情编制指数的许可，但并未取得对该指数衍生品的开发权。另外，新华富时公司甚至没有获得深交所对使用其实时行情的授权，更谈不上允许其转授权新加坡交易所。
所有人都知道，中国政府已经批准成立金融期货交易所专门从事金融期货及期权交易，第一只股数期货产品———沪深300指数期货合约最快可望于年底推出。新加坡方面如此迫切地抢在中国前头推出类似产品，当然是想抢占市场先机。
令人担心的是，全球金融衍生品交易中有一个“赢者通吃”规则，也就是说，某一个金融衍生产品往往只能在某一个交易所活跃交易，鲜有在两个交易所同时成功的案例。客观看，新加坡交易所推出这一合约，具有三大优势：其一，新华富华A50指数合约以美元计价，减少了投资者的汇率风险；其二，A50指数包括了沪深两市市值最大的50家上市公司，既有良好的业绩保证，又有较高的成长性；其三，新加坡有较完善的法律环境与交易环境。这三大优势使得即将成立的中国金融期货交易所面临的挑战十分严峻：在外汇及资本项目依然受到严格管制的大背景下，沪深300期货合约与A50指数合约相比并不占优势，投资者可能会偏好于在新加坡市场交易。正是基于如此巨大的利益，尽管在中国国内面临司法挑战，新加坡交易所方面仍表示，新华富时中国A50指数期货合约将按期上市。
事实上，沪深300期货合约与新华富时A50指数合约之争，早已超出了中国金融期货交易所与新加坡交易所之间单纯的利益之争，更多体现于定价权的争夺上。期货市场最重要的功能之一就是价格发现，也就是定价，我们平时总听到的“国际油价”往往就是指纽约商业交易所原油期货合约的价格。一旦美国原油期货价格上涨了，全世界的消费者都跟着倒霉。新加坡新华富时A50期货合约价格变动，必然反过来影响国内资本市场，对市场产生不必要的波动。
当然，值得庆幸的是，目前我国的资本项目还处于较严格的管制之中，合法途径只包括QFII和QDII等，新加坡交易所即便推出A50期货合约，对中国金融期货交易所及沪深300指数合约的负面影响还不会太大，因为两者所面对的投资者并不尽相同。但是，无论如何我们应提高警惕，因新加坡交易所一直以来，多次抢先上市境外市场指数期货，其中1986年抢在日本之前推出的日经225指数期货合约，让日本花了15年才重新抢回来。对于中国金融期货交易所而言，如何利用资本项目尚未完全开放的有利时机，全方位做好与新加坡交易所的竞争，是现在最大的挑战。法院诉讼之外，长期内我们还应该寻找更市场化的应对方式。
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