| 研究精髓：建议增持三大电力设备公司 |
| 2005-10-12 22:49:18 http://www.left-in.com
不详 |
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1、卧龙科技：继续围绕微分电机为主业：★今年下半年新增高端微电机产品投产，即高速串激电机、工业缝纫机用交流伺服电机和步进电机控制系统，对2006年收入及利润有较大推动，此三类产品的产量增长可达150％左右，对利润贡献约12120万元左右；★传统的空调微电机产能2006年将进一步扩大约70％，并研发3D－DC变频微电机，预计2007年投产，并逐步替代目前的传统空调微电机，产能也将再扩大50％左右；★UPS电源预计今年收入将高于原先预期而达到1.8亿元左右， 2005年底与爱默生公司的合作基本完成，预计2006年收入可在2.6亿元左右；★新近完成收购宁夏银川变压器厂，为国内第二大铁路电气化变压器生产企业，预计2006年5月完成技改，当年收入在8000－10000万元，净利润800－1000万元左右。基于公司最新的发展情况，调高2005年和2006年EPS分别为0.387元和0.650元，维持增持建议。
2、湘电股份：上市后业绩的不尽如人意主要是金属原材料价格上涨造成的，同时公司因观念认识导致的扩张步伐缓慢也是主要制约因素之一。但随着军工产品及大中型电机需求的增长，公司主业出现持续增长趋势：★公司是国内军用潜艇用机的唯一供应商，预计2005－2007年该产品产量将保持25％左右的增长，随着钢材价格的回落，毛利率将由目前的33％恢复到37－40％左右；★大中型交流电机目前公司80％的产量用于电力辅机，控股的长沙水泵厂则主要服务于城市给排水等公用事业领域，变频交流电机的研制在今年已完成，可满足大型工矿企业在节能方面需求，预计2005－2007年该大类产品产量也将保持30％左右的增长，毛利率将恢复到28－29%左右；★公司在国内居于领先或垄断地位的大中型矿山牵引电机和百万吨级电动自卸车，预计今后2－3年的需求和产量将基本维持平稳，而小型矿山牵引电机的需求和产量将相对有所增长；★公司是国内唯一能够独立生产轻型城市轨道交通整车和控制系统的企业，但由于政策方面的因素，公司目前没有打开国内市场，订单零星，在今年完成长春四台整车合同后，目前没有新增订单；★公司与日本东洋电气公司的合资企业预计下半年建设完成，并预计将获得由东洋公司承建的北京地铁十号线的控制系统的订单；★湖南省将在长沙、湘潭和株洲间修建大环城轻轨交通枢纽，该项目已完成可行性论证，正在立项过程中，公司除轨道外将承建所有车辆和控制系统，但具体时间尚存在较大不确定性。综合判断公司2005－2006年大中型交、直流电机业务仍是其主要的增长动力，增速在25－30%,其他产品则相对较为平稳，预计公司2005年EPS0.347元，2006年0.434元，2007年若不考虑湖南省城际轻轨计划，则增长有所减缓，预计EPS0.512元左右，若考虑则业绩增速不仅加快而且具有较好的持续性。建议谨慎增持。(您对手中所持股票对价方案满意吗?您认为合理的对价应是多少?--快发短★信参与投票!编写“JF01或JF02”，01 代表“满意”，02代表“不满意”。移动用户发送至2911600+股票代码(如2911600600104)，联通用户发送至9901600+股票代码)
3、国电南自：公司是国内四大电力二次设备生产企业之一，在保护类系统的技术水平和市场占有率上弱于国电南瑞，但略优于许继电气。★公司于今年获得三峡电站500KV继电保护工程项目、中标国内第一条750KV输变电变压器保护设备和广东花都500KV变电站自动化订单，进一步确立公司的行业地位；★完成电厂自动保护和控制系列软件和产品的开发，使市场得到拓展，并可从华电集团下属电厂获得订单支持，但输变电自动保护及控制系统仍是公司收入的主要构成，占据2/3左右；★2002－2003年公司主业收入增长较慢，2004年达到20％左右，净利润保持同步增长，呈现由缓向快的增长趋势；★公司最近完成换界，高层人事有所调整，华电集团对其发展战略正在细致规划中，预计战略意图较前期将趋于明确，公司未来主业发展将有较大改观；★公司参股的大唐桂冠电力2×30万KW火电机组目前已满负荷运转，预计公司计提的1000万元投资减值准备在全年将有部分冲回；★预计公司2005年EPS0.389元，2006年0.487元。建议增持，目前风险略高，但公司在国内二次设备生产企业中具有较高的技术地位，在管理和发展关系理顺后，对公司业绩将有明显推动。
4、置信电气：公司是国内唯一生产非晶合金变压器及其成套产品的企业，具有技术和市场的垄断优势。★公司产品主要用于电网的最后部分配电端，价格较传统产品高20－30％，非晶合金材料价格较为稳定，原材料压力主要来自铜铝，盈利能力能够基本维持；★由于电力系统的特殊市场性质，公司产品尚未被广泛应用，且市场拓展在未来1－2年虽有所好转，但仍有一定阻力，公司目前产品仅在江浙沪地区有较好的市场环境；★公司产能和技术储备主要为募集资金支持，鉴于目前的市场环境，各项目有所延缓，但对应今后的扩张仍有较充足的富余空间；★公司产品最大的亮点在于其节能性，较传统变压器公司产品可节约耗能80％左右，非常看好公司产品未来的发展潜质。★目前暂时建议观望。 |
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